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亿田智能(300911):22Q4营收下滑,利润率改善

来源：广发证券时间：2023-04-24 20:59:06

【资料图】

公司公布2022年年报。全年营业收入12.8亿元(YoY+3.7％);归母净利润2.10亿元(YoY+0.1％)。毛利率46.6％(YoY+1.9pct),净利率16.4％(YoY-0.6pct)。22年Q4单季收入3.1亿元(YoY-25.6％);

归母净利润0.49亿元(YoY-9.8％)。

集成灶行业整体增速放缓,亿田零售端份额继续提升。集成灶行业整体增速承压,奥维云网数据显示,2022年集成灶全渠道销量达到290万台(YoY-4.5％);销额达到259亿元(YoY+1.2％)。零售端亿田市场份额继续提升,奥维云网数据显示,2022年公司线上零售额份额达13.73％(YoY+2.40pct),位居第二;线下达到7.98％(YoY+0.39pct),位居第四。

Q4收入下滑,盈利能力改善。Q4收入同比下滑25.6％。利润率方面,得益于产品结构优化和原材料压力缓解,Q4毛利率提升至45.2％(YoY+1.3pct)。净利率为15.6％(YoY+2.7pct),主要因为Q4在加大营销投放的同时,管理费用等控制较好,销售/管理/财务/研发费用率分别为28.6％/1.9％/-1.5％/3.8％,同比+9.5pct/-3.0pct/-4.2pct/-1.7pct。

经销体系持续优化,新兴渠道拓展迅速。2022年公司持续推进健商换商进程,并快速拓展空白地区,目前已拥有经销商超1500家。此外,公司积极拓展家装、KA渠道,目前合作装企已超8000家,下沉渠道网点入驻及经销商专卖店合计逾4800家。

盈利预测与投资建议:预计2023-2025年归母净利润分别为2.45、2.76、3.04亿元,同比增速分别为16.7％、12.6％、10.3％,最新收盘价对应2023年PE为17.8x。综合考虑可比公司估值与业绩增速,给予2023年PE18X,对应合理价值41.06元/股,维持“增持“评级。

风险提示:原材料价格上涨;汇率大幅波动;行业需求趋弱。

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